股价大涨超43%！N嘉华登陆沪主板聚焦大豆深加工产品

  9月9日，山东嘉华生物科技股份有限公司（以下简称“嘉华股份”）在沪主板上市，保荐人为国泰君安证券，发行价格10.55元/股，发行市盈率为22.98倍。截止到发稿时间，其股价大涨超43%，最新市值为25亿元。

  嘉华股份是一家大豆深加工企业，目前公司已形成从大豆收储、低温食用豆粕加工和大豆油提炼到大豆蛋白、大豆膳食纤维研发、生产、销售的完整产业链条，主要客户包括双汇发展、金龙鱼等。

  嘉华股份成立之初，为东阿阿胶集团以99%出资设立有限公司，不过历经数次股权转让及增资，目前公司无控制股权的人，实际控制人为吴洪祥、黄瑞华、张效伟、李广庆、贾辉、高泽林，六人及其近亲属合计持有公司57.91%的股权。

  本次IPO所募集的资金大多数都用在高端大豆蛋白生产基地建设项目、东厂区2万吨分离蛋白扩产项目。

  2018年至2021年1-9月各报告期内，公司分别实现盈利收入8.28亿元、8.70亿元、9.69亿元和6.30亿元，对应的扣非归母净利润分别为6847.68万元、6962.26万元、6693.34万元和3827.59万元。能够正常的看到，公司的营收保持一定的增长，但其净利润增速却停滞不前，2020年甚至会出现下滑的现象。

  具体来看，嘉华股份的基本的产品为大豆蛋白、大豆膳食纤维、大豆油、低温食用豆粕等，公司主要收入来源为大豆蛋白，其占比超过7成。

  公司主营业务综合毛利率主要受产品单价、单位成本和产品结构等因素的影响，报告期内，分别为17.98%、17.44%、13.98%和12.60%，呈下降趋势。

  招股书显示，报告期内，公司所享受的出口退税金额分别为4089.47万元、3210.65万元、4001.78万元和 2434.30万元，金额较大，若此后国家出口退税政策发生不利变化，可能会引起公司经营业绩出现下滑。

  值得注意的是，由于公司的外销收入占比高达40%左右。境外销售业务容易受到外部经济环境、国际政策等因素的影响，况且境外大豆蛋白市场之间的竞争日益激烈，某些特定的程度上限制了公司的发展。

  报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.09亿元、9449.84 万元、9264.52万元和1.67亿元，占流动资产的比例在4成左右。其中，原材料大豆的占比较高，主要是由于其市场行情报价波动较大，公司做了大量的备货，不过这不仅使得公司面临存货金额过高而产生的价跌计提风险，同时也会给公司现金流带来一定的压力。